Lumapag sa Hong Kong Stock Exchange nitong Martes ang higanteng kompanya ng fast-fashion na Shein, na nagtapos sa Hong Kong Stock Exchange matapos ang mahaba at mahirap na paglalakbay. Ang kasunduan, na nagtapos na may halagang humigit-kumulang $26.500 bilyon (humigit-kumulang €22.850 bilyon), ay kumakatawan sa isang malaking dagok sa mga inaasahan ng kumpanya noong kasagsagan nito. Malayong-malayo ito sa halos $100.000 bilyong halagang naabot nito noong 2022, noong itinuturing pa rin ito ng merkado bilang pangunahing tagapagpabago ng sektor ng tela.
Ang initial public offering (IPO), na kinabibilangan ng paglalagay ng humigit-kumulang 280 milyong shares sa halagang HK$48,56 (€5,35) kada share, ay nagpapahintulot sa Shein na makalikom ng humigit-kumulang €1.500 bilyon. Gayunpaman, ang pagsisimula ay dumating sa isang maselang panahon: ang kumpanya ay nahaharap sa mga taripa sa dalawang pangunahing merkado nito, patuloy na tumitinding kompetisyon, at mga resulta na nagpapakita na ng mga senyales ng paghina. Gayunpaman, ang kompanyang itinatag ni Chris Xu noong 2012 ay nananatiling isa sa pinakamahalagang manlalaro sa pandaigdigang sektor ng fashion e-commerce.
Isang pagtatasa na bumababa nang 73%
Ang huling bilang para sa transaksyon ay napakababa sa $98.200 bilyong halagang naabot ng Shein pagkatapos ng 2022 funding round nito. Ang 73% na pagbaba sa halaga ay sumasalamin sa nagbabagong kalagayan ng kumpanya, na nakakita ng pagtigil ng kita nito at pagliit ng mga margin nito. Ayon sa prospektus, ang kumpanya ay makakalikom ng humigit-kumulang $1.800 bilyong gross, bagama't pagkatapos ibawas ang mga gastos, ang netong halaga ay nasa humigit-kumulang €1.455 bilyon.
Inilarawan ng consultancy firm na Moby ang operasyon bilang "masyadong kulang, masyadong huli," habang ang website na 36Kr ay nagmumungkahi na ginagamit ng Shein ang exit strategy na ito upang pigilan ang mga pangunahing mamumuhunan nito sa pagtubos ng kanilang mga share, na maglalagay sa panganib sa likididad nito. Ang kabayaran para sa mga strategic investor na ito ay isa sa mga pinakakapansin-pansing aspeto: ang kumpanya ay maaaring magbayad ng hanggang $3.500 bilyon sa stock at cash upang mabayaran sila para sa pagbaba ng valuation, isang bilang na halos doble sa inaasahan nitong kikitain sa stock market.
Ang mahirap na konteksto sa Estados Unidos at Europa
Nahaharap ang Shein sa isang mapanghamong sitwasyon sa dalawang pangunahing merkado nito. Ang Estados Unidos ay bumubuo ng 24% ng kita nito at ang Europa naman ay 35%, ngunit inalis na ng parehong rehiyon ang mga eksepsiyon sa taripa para sa mga paketeng mababa ang halaga na sumuporta sa modelo ng negosyo nito sa loob ng maraming taon. Sa US, ang kita ay bumaba na ng 14% sa unang quarter , at nagbabala ang kumpanya na ipapasa nito ang mga karagdagang gastos sa mga customer. Sa Europa, ang pagpapatupad ng €3 na bayad bawat order noong Hulyo 1 ay nagpataas sa gastos ng mga operasyon, at inaasahan ng Shein ang isang "negatibong panandaliang epekto" sa mga benta nito.
Kitang-kita ang presyur sa mga margin: ang netong kita bilang porsyento ng mga benta ay bumaba mula 8,7% patungong 4,9% noong 2025, dahil sa pagtaas ng mga gastos sa logistik at advertising. Walang humpay ang kompetisyon mula sa Temu at mga tradisyunal na higanteng kumpanya tulad ng Inditex , at ang digmaan sa Gitnang Silangan ay nagpataas ng mga gastos sa transportasyon. Binuod ni Axel Rudolph, analyst ng IG, ang sitwasyon: "mas mabagal na paglago, mga margin na nasa ilalim ng presyur, mas mataas na gastos sa logistik, mga taripa, mas mahigpit na regulasyon, at patuloy na pagtaas ng kompetisyon."
Isang higanteng patuloy na nangingibabaw sa kabila ng lahat
Sa kabila ng mga hamon nito, nananatiling mahalaga ang posisyon ng Shein sa sektor. Ayon sa consultancy firm na CIC, ito ang pangatlong pinakamalaking kumpanya ng fashion sa mundo na may 1,9% na bahagi sa merkado, kasunod lamang ng Nike (3%) at Inditex (2,5%). Ang on-demand production model nito, na kilala bilang LATR , ay nagbibigay-daan dito na maglunsad ng mga batch na nasa pagitan ng 100 at 200 units at mag-restock ng matagumpay na mga produkto sa loob lamang ng limang araw, na binabawasan ang panganib ng labis na produksyon at nagbibigay dito ng walang kapantay na liksi.
Ipinagmamalaki ng kumpanya ang 273 milyong aktibong gumagamit at nagpapatakbo sa 160 na merkado. Ang Europa ang pangunahing pinagmumulan ng kita nito, na bumubuo sa 32% ng mga benta, na sinusundan ng US na may 22%. Ang Shein ay may mahigit 17.700 empleyado, 80% sa kanila ay nakabase sa China , at ang katalogo nito ay nagtatampok ng mahigit dalawang milyong item, na may 4.700 bagong produkto na idinaragdag araw-araw. Sinimulan na rin ng kumpanya ang pag-diversify sa mga palamuti sa bahay, kagandahan, at mga aksesorya, at gumawa ng mga pagbili tulad ng Everlane na nakabase sa US upang mapataas ang average na halaga ng pagbili.
Litigasyon at mga panganib sa batas
Inilalahad din ng IPO prospectus na nahaharap ang Shein sa ilang mga legal at regulatoryong paglilitis na, kung maresolba laban dito, ay maaaring magkahalaga sa kumpanya ng humigit-kumulang €3.800 bilyon. Ang mga kasong ito ay mula sa pagbebenta ng mga mala-bata na sex doll sa France hanggang sa mga kasong may kinalaman sa mga karapatan ng mamimili, pag-uulat sa kapaligiran, at proteksyon ng datos. Kinikilala rin ng kumpanya ang matinding pag-asa nito sa mga influencer, na ang pag-uugali ay maaaring negatibong makaapekto sa reputasyon at kakayahang makaakit ng mga customer.
Isa pang panganib na natukoy ay ang potensyal na kabayaran para sa mga mamumuhunan na lumahok sa mga nakaraang round ng pagpopondo. Ang mga pondong tulad ng General Atlantic, Tiger Capital, Boyu, at Tencent ay nangako ng $383 milyon upang makuha ang 22% ng mga inialok na shares, ngunit maaaring kailanganin ng Shein na bayaran sila ng hanggang $3.500 bilyon dahil sa pagbaba ng valuation. Ang bilang na ito, halos doble ng halagang nalikom, ay nagdudulot ng pagdududa sa agarang kakayahang kumita ng alok para sa kumpanya.
Mga pananaw at hamon sa hinaharap
Magiging publiko ang Shein na may layuning gamitin ang mga pondong nalikom upang mapabuti ang teknolohiya nito at mapalawak sa buong mundo. Nilalayon ng kumpanya na gawing isang plataporma ng serbisyo para sa iba pang mga tatak, katulad ng Amazon Web Services sa industriya ng fashion, na nag-aalok ng supply chain nito at network nito na may 7.500 supplier. Ang layunin ay maging nangungunang supplier ng sektor , bagama't pansamantalang hinarangan ng mga awtoridad ng US ang pagkuha sa Everlane dahil sa mga alalahanin sa pambansang seguridad.
Hindi naging kahanga-hanga ang mga kamakailang resulta: sa unang quarter ng 2026, ang Shein ay nagtala ng pagkalugi na $99 milyon, kumpara sa kita na $395 milyon sa parehong panahon ng nakaraang taon. Ang mga benta ay lumago lamang ng 1,1% , na umabot sa $9.052 bilyon, at ang netong kita para sa 2025 ay bumaba ng 40% sa $2.064 bilyon. Sa kabila nito, nananatiling kumpiyansa ang kumpanya na ang merkado ng online fashion ay patuloy na lalago sa $792.000 bilyon pagsapit ng 2030, kung saan halos 40% ng mga benta ay isasagawa online.
Ang IPO ng Shein sa Hong Kong ay nagmamarka ng isang mahalagang pangyayari sa kasaysayan ng kumpanya, ngunit nag-iiwan din ito ng maraming tanong na hindi pa nasasagot. Ang pangwakas na pagtatasa, na 73% na mas mababa kaysa noong 2022, ay sumasalamin sa pag-aalinlangan sa merkado tungo sa isang modelo ng negosyo na nahaharap sa mga taripa, matinding kompetisyon, at lalong mahigpit na mga regulasyon. Kakailanganing ipakita ng kumpanya na kaya nitong mapanatili ang paglago nito at mapabuti ang mga margin nito sa isang kapaligirang hindi gaanong kanais-nais kaysa sa nilikha ng pandemya. Sa kabuuang pangangalap ng pondo na €1.500 bilyon lamang at mga payout na multimilyong-euro sa mga mamumuhunan nito, ang debut ng Shein sa stock market ay higit pa sa isang panimulang punto; ito ay isang pagsubok sa apoy para sa isang higanteng tila hindi na matatalo.
